可能是我上面最喜欢的，因为他们确实拥有晶圆厂，并且能覆盖下游产品，而不只是像 PSMC 那样只做晶圆。我认为目前市场对它的需求可见度已经延伸到 2029-2030 年...
Serenity 白毛女-中文翻译（公开）
Serenity 白毛女-中文翻译（公开）
可能是我上面最喜欢的，因为他们确实拥有晶圆厂，并且能覆盖下游产品，而不只是像 PSMC 那样只做晶圆。我认为目前市场对它的需求可见度已经延伸到 2029-2030 年，最初讨论出来的结果是这样。它现在可能已经不算完全被忽视的名字了，但我确实认为在提价和较低的远期 P/E 下会被重估。也许 Winbond 对应 2027 年盈利 3.5 倍左右……这其实也非常强，但 ESMT 现在 2026 年盈利 1.9 倍就更离谱了。
Nanya 也类似，它拥有 DRAM 晶圆厂，但 Nanya 已经被研究得很充分了。
- TeamGroup 预计 2027 年上半年会出现更严重的存储短缺，2027 年之后继续收紧，而且他们库存非常高。但这更像是强库存驱动的利润。
- TeamGroup、ADATA（库存极重）、Apacer、Innodisk 和 Silicon Power 的库存都在快速增长，但没通过我自己的现金转换测试，所以我把它们放进了“库存受益者”这一类。
我确定自己可能漏掉了一些细节，但为了节省时间/建模，我想找的是一个类似 $SNDK 那种、正在积极转化为盈利的标的。
因为很多公司只是囤了库存，或者靠库存获利（这也应该会反映到业绩里），但……尽管它们 P/E 很低，H1 还是亏钱了，或者像 Transcend 那样发了可转债/稀释股本来融资。
- Transcend 可能是我接下来会进一步研究的对象，我目前只做了浅度尽调，因为它的毛利率已经到 77% 了。
- PSMC 的远期 P/E 比其他几家高一些，但他们把晶圆价格上调了大约 45%，所以也许对应的是约 6.7–9.5 倍的远期 P/E，不过……他们也可能继续提价。
总结：
-> 我喜欢 Etron、ESMT，因为最近盈利发现很多，迟早会体现在估值里。
-> Nanya/Winbond 可能是里面最稳的。
我觉得 DDR2/DDR3 这条线比你提到的 HBM/NAND、Samsung/Sk Hynix/Micron 等更像是未充分开发的领域。
而且我们开始看到又一轮类似 $SNDK 的周期（但可能没那么持久，不确定）。
先做一些笔记/想法。
Nanya 也类似，它拥有 DRAM 晶圆厂，但 Nanya 已经被研究得很充分了。
- TeamGroup 预计 2027 年上半年会出现更严重的存储短缺，2027 年之后继续收紧，而且他们库存非常高。但这更像是强库存驱动的利润。
- TeamGroup、ADATA（库存极重）、Apacer、Innodisk 和 Silicon Power 的库存都在快速增长，但没通过我自己的现金转换测试，所以我把它们放进了“库存受益者”这一类。
我确定自己可能漏掉了一些细节，但为了节省时间/建模，我想找的是一个类似 $SNDK 那种、正在积极转化为盈利的标的。
因为很多公司只是囤了库存，或者靠库存获利（这也应该会反映到业绩里），但……尽管它们 P/E 很低，H1 还是亏钱了，或者像 Transcend 那样发了可转债/稀释股本来融资。
- Transcend 可能是我接下来会进一步研究的对象，我目前只做了浅度尽调，因为它的毛利率已经到 77% 了。
- PSMC 的远期 P/E 比其他几家高一些，但他们把晶圆价格上调了大约 45%，所以也许对应的是约 6.7–9.5 倍的远期 P/E，不过……他们也可能继续提价。
总结：
-> 我喜欢 Etron、ESMT，因为最近盈利发现很多，迟早会体现在估值里。
-> Nanya/Winbond 可能是里面最稳的。
我觉得 DDR2/DDR3 这条线比你提到的 HBM/NAND、Samsung/Sk Hynix/Micron 等更像是未充分开发的领域。
而且我们开始看到又一轮类似 $SNDK 的周期（但可能没那么持久，不确定）。
先做一些笔记/想法。
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